Options education

Volatility smile and skew

A volatility smile is implied vol by strike. Same expiry, different strikes, different IV. Plot it and you get a curve. On indexes that curve is usually a skew or smirk: OTM puts print richer IV than OTM calls. Insurance on the left. Not a GEX bar.

GEX is how hard listed open interest shoves a dealer’s hedge. Smile is what the market *charges* for options at those strikes. Two questions. Two charts on our Gamma tab. People mash them into one screenshot and call it a setup. Don’t.

If you want the live picture, open Gamma, type a ticker, hit Volatility smile. Each line is an expiry. Dotted line is spot. OTM puts below spot, OTM calls above — that’s the hint on the tab. This page is the legend.

What implied vol is doing here

The market doesn’t quote “true vol.” It quotes prices. Back out the vol that makes a model match that price, and you get implied volatility. One number per contract. Across strikes, those numbers are not equal. Black-Scholes assumed they would be. 1987 and every crash since said no.

If every strike had the same IV, the plot would be a flat line. It isn’t. The U-shape is a smile (FX and some names). The lopsided U — high on the put wing, lower on the call wing — is the equity skew. People say smile when they mean skew. Fine. Just know indexes are usually a smirk, not a happy face.

Why puts are rich on SPY: crashophobia, funds buying protection, the fact that indexes fall faster than they grind up. That bid lifts OTM put prices, which lifts put IV. It is not a dealer-gamma bar. A steep put wing can sit next to a quiet GEX put wall, or next to a violent one. Look at both charts. Don’t infer one from the other.

Why a name can smile both ways: takeovers, squeeze chatter, call-buying manias. Upside IV can fatten. Then the smirk flattens or inverts. That’s a story about *demand for options*, not about call walls.

One line per expiry

Near-dated smiles are jumpy. 0DTE IV is a weather vane. A monthly smile is slower. A leap is a climate. On our tab each selected expiry is a colored line. The hint is literal: each line is an expiry.

If you left five dates on, you get five lines. That’s useful. It’s also a lot. Isolate 0DTE if you want today’s insurance price. Isolate the monthly if you want the structural skew. Same instinct as the expiry filter on GEX — different Greek.

Term structure (IV by *expiry*, ATM) is a cousin. Backwardation — near IV above far — often means an event is priced. Contango is the boring default. We plot strike smiles, not a full futures-style term chart. Don’t demand a VIX term structure from this widget.

Smile vs GEX vs the walls

Smile Y-axis: IV %. GEX Y-axis: gamma exposure. Same X-axis family (strikes). That’s the only rhyme.

A fat GEX put wall is *contracts × gamma*. A fat put wing on the smile is *expensive insurance*. You can have expensive puts with little GEX if the OI isn’t there, or cheap-looking ATM vol with a huge gamma pile because everyone is in the same 0DTE strike. GEX vs open interest is the contract-versus-shove split. Smile is a third meter: price of vol.

Skew is not a put wall. Don’t draw support on 25-delta put IV. Don’t fade a call wall because call IV is “cheap.” Different toys.

IV crush after earnings will yank the whole smile down. GEX will also move because gamma depends on vol and moneyness. Related. Not the same screenshot. We don’t recap earnings. The method is: look at the smile *and* the profile after the print, don’t assume yesterday’s wing.

How to look at it without a vol-arb playbook

I look at three boring things.

Shape. Smirk, smile, or flat. Indexes: smirk is normal. Flat on SPY is the interesting day (complacent puts, or a call bid). A name with a call wing fatter than the put wing is a different animal than SPY.

Where spot is. The dotted line. IV dumped on a far OTM put you will never trade is a trivia fact. IV around the money is the weather for the options that actually have gamma.

Which line. Don’t average 0DTE and a quarterly in your head. The quarterly can stay smirked while 0DTE is a spike. That’s an event, not a personality.

Then I stop. I don’t sell the wing because a textbook said “sell skew.” I don’t buy puts because the smirk is steep — it’s often steep. The smile tells you what is *priced*. Realized is a different tape. GEX tells you how the *book* might hedge. Three sentences. No combo trade.

25-delta risk reversal is the textbook one-number skew: IV of a 25-delta put minus IV of a 25-delta call. We don’t print that statistic as a row. You can *see* it on the lines — put wing versus call wing, same expiry. If you need a single number for a spreadsheet, you’re on a different tool. This tab is the picture.

Risk reversals and GEX walls get compared in research notes. Sometimes a steep put skew and a fat put wall live together (everyone wants protection *and* the puts are open). Sometimes skew is steep and GEX is quiet (insurance is expensive, the pile isn’t there). That’s the point of two charts.

What the smile is not

Not GEX. Not max pain. Not a forecast of the next hour.

Not “smart money.” The wing is a clearing price. Dealers, funds, retail lotto — mixed.

Not a reason to ignore the profile. People discover smile, forget walls. The tab has both. Use both.

Not always available. If the snapshot has no IV points, the tab says so. Don’t invent a smirk.

How this looks on our Gamma tab

Button next to the gamma profile: Volatility smile. Hint under it matches this article. Colors are just expiries. Orange dotted = spot. Y-axis in percent.

Guests: delayed. IV of 0DTE moves. Delay matters. A free account: journal, one full report. Pro: unlimited tickers, not a Bloomberg vol surface. Single names: smiles can look drunk. SPY is the clean smirk. NVDA is a mood.

If you’re here from GEX: read what gamma is if the Greek is still mush, then come back. Smile is vega’s cousin (the vol the price implies). GEX is gamma’s stack.

A short way to use smile without a playbook

1. Which expiry line am I actually looking at.
2. Is this a smirk, a smile, or a pancake — and is that normal for this ticker.
3. Where is spot on that curve, because far-wing trivia isn’t the tape.
4. Then look at GEX separately. Then stop.

If those four are boring, good. Boring is the point. You wanted IV by strike. You got IV by strike.

Also in this series: what implied volatility is, what the VIX is, what GEX is, how to read SPY GEX, what is gamma in options.

FAQ

What is a volatility smile?

A plot of implied volatility against strike for one expiry. If IV is higher away from the money on both wings, it looks like a smile. On equity indexes it is usually a skew or smirk — OTM puts richer than OTM calls.

What is volatility skew?

The lopsided version of the smile: one wing (usually puts on indexes) prints higher IV than the other. It is the price of crash insurance, not a GEX put wall.

How is the smile different from GEX?

Smile is implied vol by strike — what options cost in vol terms. GEX is modeled dealer gamma by strike — how hard open interest shoves a hedge. Same strikes, different Y-axis. Don’t mash them.

Why are put options more expensive on SPY?

Index OTM puts usually carry higher implied vol because the market pays up for downside protection. That is skew. It does not by itself mean the put wall will hold.

Can I see the volatility smile without paying?

Yes. On the public Gamma tab, open Volatility smile. Each line is an expiry. The snapshot is delayed. Pro is unlimited tickers, not a secret surface.

Why is smile sometimes unavailable?

The snapshot may not include usable IV points for that mix. The tab says so. Don’t invent a curve.

Educational only. Not investment, financial, legal, or tax advice, and not a recommendation to buy, sell, or hold anything. Options can go to zero. Do not copy trades off a chart.

Educación en opciones

Volatility smile y skew

Un volatility smile es vol implícita por strike. Mismo vencimiento, strikes distintos, IV distinta. Lo dibujas y obtienes una curva. En índices esa curva suele ser un skew o smirk: los puts OTM imprimen IV más rica que los calls OTM. Seguro a la izquierda. No una barra de GEX.

GEX es con qué fuerza el open interest listado empuja la cobertura de un dealer. Smile es lo que el mercado *cobra* por las opciones en esos strikes. Dos preguntas. Dos gráficos en nuestra pestaña Gamma. La gente los amasa en una captura y lo llama un setup. No lo hagas.

Si quieres la foto en vivo, abre Gamma, escribe un ticker, pulsa Volatility smile. Cada línea es un vencimiento. La de puntos es el spot. Puts OTM por debajo del spot, calls OTM por encima — esa es la pista en la pestaña. Esta página es la leyenda.

Qué está haciendo aquí la vol implícita

El mercado no cotiza “vol verdadera.” Cotiza precios. Sacas la vol que hace que un modelo coincida con ese precio, y obtienes implied volatility. Un número por contrato. A través de los strikes, esos números no son iguales. Black-Scholes asumió que lo serían. 1987 y cada crash desde entonces dijeron que no.

Si cada strike tuviera la misma IV, el gráfico sería una línea plana. No lo es. La forma de U es un smile (FX y algunos nombres). La U ladeada — alta en el ala de puts, más baja en el ala de calls — es el skew de renta variable. La gente dice smile cuando quiere decir skew. Bien. Solo sabe que los índices suelen ser un smirk, no una cara feliz.

Por qué los puts son ricos en SPY: crashophobia, fondos comprando protección, el hecho de que los índices caen más rápido de lo que suben a empujones. Esa puja sube los precios de los puts OTM, lo que sube la IV de puts. No es una barra de gamma de dealers. Un ala de puts empinada puede sentarse al lado de un put wall de GEX quieto, o al lado de uno violento. Mira los dos gráficos. No infieras uno del otro.

Por qué un nombre puede hacer smile hacia los dos lados: OPAs, charla de squeeze, manías de compra de calls. La IV del alza puede engordar. Entonces el smirk se aplana o se invierte. Eso es una historia sobre *demanda de opciones*, no sobre call walls.

Una línea por vencimiento

Los smiles de vencimiento cercano son nerviosos. La IV 0DTE es una veleta. Un smile mensual es más lento. Un leap es un clima. En nuestra pestaña cada vencimiento seleccionado es una línea de color. La pista es literal: cada línea es un vencimiento.

Si dejaste cinco fechas puestas, obtienes cinco líneas. Eso es útil. También es mucho. Aísla 0DTE si quieres el precio del seguro de hoy. Aísla el mensual si quieres el skew estructural. El mismo instinto que el filtro de vencimientos en GEX — griego distinto.

La estructura temporal (IV por *vencimiento*, ATM) es prima. Backwardation — IV cercana por encima de la lejana — a menudo significa que hay un evento puesto en precio. Contango es el default aburrido. Dibujamos smiles por strike, no un gráfico de plazos al estilo futuros. No pidas una estructura temporal de VIX a este widget.

Smile vs GEX vs los muros

Eje Y del smile: IV %. Eje Y de GEX: exposición gamma. Misma familia de eje X (strikes). Esa es la única rima.

Un put wall gordo de GEX es *contratos × gamma*. Un ala de puts gorda en el smile es *seguro caro*. Puedes tener puts caros con poco GEX si el OI no está ahí, o vol ATM que se ve barata con un montón enorme de gamma porque todo el mundo está en el mismo strike 0DTE. GEX vs open interest es la separación contratos-frente-a-empuje. Smile es un tercer medidor: precio de la vol.

Skew no es un put wall. No dibujes soporte en la IV de un put de 25-delta. No fadees un call wall porque la IV de calls está “barata.” Juguetes distintos.

Un IV crush después de resultados va a tirar todo el smile hacia abajo. El GEX también se va a mover porque la gamma depende de la vol y del moneyness. Relacionado. No la misma captura. No hacemos recap de resultados. El método es: mira el smile *y* el perfil después del print, no asumas el ala de ayer.

Cómo mirarlo sin un playbook de vol-arb

Miro tres cosas aburridas.

Forma. Smirk, smile o plano. Índices: el smirk es normal. Plano en SPY es el día interesante (puts complacientes, o una puja de calls). Un nombre con el ala de calls más gorda que el ala de puts es un animal distinto que SPY.

Dónde está el spot. La línea de puntos. IV tirada en un put far OTM que nunca vas a operar es una trivia. La IV alrededor del dinero es el tiempo de las opciones que de verdad tienen gamma.

Qué línea. No promedies 0DTE y un trimestral en la cabeza. El trimestral puede seguir con smirk mientras 0DTE es un spike. Eso es un evento, no una personalidad.

Y paro. No vendo el ala porque un libro de texto dijo “vende skew.” No compro puts porque el smirk está empinado — a menudo está empinado. El smile te dice lo que está *puesto en precio*. Lo realizado es otra cinta. GEX te dice cómo el *libro* podría cubrir. Tres frases. Sin combo trade.

El risk reversal de 25-delta es el skew de un número del libro de texto: IV de un put de 25-delta menos IV de un call de 25-delta. No imprimimos esa estadística como una fila. Puedes *verla* en las líneas — ala de puts frente a ala de calls, mismo vencimiento. Si necesitas un solo número para una hoja de cálculo, estás en otra herramienta. Esta pestaña es la foto.

Los risk reversals y los muros de GEX se comparan en notas de research. A veces un skew de puts empinado y un put wall gordo viven juntos (todo el mundo quiere protección *y* los puts están abiertos). A veces el skew está empinado y el GEX está quieto (el seguro es caro, el montón no está). Ese es el punto de dos gráficos.

Lo que el smile no es

No es GEX. No es max pain. No es un pronóstico de la próxima hora.

No es “smart money.” El ala es un precio de clearing. Dealers, fondos, lotería retail — mezclado.

No es una razón para ignorar el perfil. La gente descubre smile, se olvida de los muros. La pestaña tiene los dos. Usa los dos.

No siempre está disponible. Si el snapshot no tiene puntos de IV usables, la pestaña lo dice. No inventes un smirk.

Cómo se ve en nuestra pestaña Gamma

Botón al lado del perfil gamma: Volatility smile. La pista debajo coincide con este artículo. Los colores son solo vencimientos. Naranja de puntos = spot. Eje Y en por ciento.

Invitados: con retraso. La IV de 0DTE se mueve. El retraso importa. Una cuenta gratuita: diario, un informe completo. Pro: tickers ilimitados, no una superficie de vol de Bloomberg. Nombres sueltos: los smiles pueden verse borrachos. SPY es el smirk limpio. NVDA es un humor.

Si llegas desde GEX: lee qué es la gamma si el griego sigue siendo papilla, y luego vuelve. Smile es primo de vega (la vol que implica el precio). GEX es la pila de gamma.

Un modo corto de usar el smile sin playbook

1. Qué línea de vencimiento estoy mirando de verdad.
2. Si esto es un smirk, un smile o un pancake — y si eso es normal para este ticker.
3. Dónde está el spot en esa curva, porque la trivia del ala lejana no es la cinta.
4. Luego mira GEX por separado. Y paro.

Si esas cuatro son aburridas, bien. Lo aburrido es el punto. Querías IV por strike. Tienes IV por strike.

También en esta serie: qué es la implied volatility, qué es el VIX, qué es GEX, cómo leer el GEX de SPY, qué es la gamma en opciones.

Preguntas frecuentes

¿Qué es un volatility smile?

Un gráfico de volatilidad implícita contra strike para un vencimiento. Si la IV es más alta lejos del dinero en las dos alas, parece un smile. En índices de renta variable suele ser un skew o smirk — puts OTM más ricos que calls OTM.

¿Qué es el volatility skew?

La versión ladeada del smile: un ala (normalmente puts en índices) imprime IV más alta que la otra. Es el precio del seguro de crash, no un put wall de GEX.

¿En qué se diferencia el smile del GEX?

Smile es vol implícita por strike — lo que cuestan las opciones en términos de vol. GEX es gamma modelada de dealers por strike — con qué fuerza el open interest empuja una cobertura. Mismos strikes, eje Y distinto. No los amases.

¿Por qué las opciones put son más caras en SPY?

Los puts OTM de índice suelen llevar vol implícita más alta porque el mercado paga por protección a la baja. Eso es skew. Por sí solo no significa que el put wall vaya a aguantar.

¿Puedo ver el volatility smile sin pagar?

Sí. En la pestaña Gamma pública, abre Volatility smile. Cada línea es un vencimiento. El snapshot va con retraso. Pro es tickers ilimitados, no una superficie secreta.

¿Por qué a veces el smile no está disponible?

El snapshot puede no incluir puntos de IV usables para esa mezcla. La pestaña lo dice. No inventes una curva.

Solo con fines educativos. No es asesoramiento de inversión, financiero, legal o fiscal, ni una recomendación de comprar, vender o mantener nada. Las opciones pueden irse a cero. No copie operaciones de un gráfico.

Éducation options

Volatility smile et skew

Un volatility smile est de la vol implicite par strike. Même échéance, strikes différents, IV différente. Dessinez-le et vous avez une courbe. Sur les indices cette courbe est en général un skew ou un smirk : les puts OTM impriment une IV plus riche que les calls OTM. L’assurance à gauche. Pas une barre GEX.

Le GEX, c’est à quel point l’open interest listé pousse la couverture d’un dealer. Le smile, c’est ce que le marché *facture* pour les options à ces strikes. Deux questions. Deux graphiques sur notre onglet Gamma. Les gens les collent dans une capture et appellent ça un setup. Ne le faites pas.

Si vous voulez l’image en direct, ouvrez Gamma, tapez un ticker, cliquez Volatility smile. Chaque ligne est une échéance. La ligne pointillée est le spot. Puts OTM sous le spot, calls OTM au-dessus — c’est l’indice sur l’onglet. Cette page, c’est la légende.

Ce que fait la vol implicite ici

Le marché ne cote pas « la vraie vol ». Il cote des prix. Sortez la vol qui fait coller un modèle à ce prix, et vous avez la volatilité implicite. Un chiffre par contrat. À travers les strikes, ces chiffres ne sont pas égaux. Black-Scholes supposait qu’ils le seraient. 1987 et chaque krach depuis ont dit non.

Si chaque strike avait la même IV, le dessin serait une droite plate. Ce n’est pas le cas. La forme en U est un smile (FX et certains noms). Le U de travers — haut sur l’aile put, plus bas sur l’aile call — est le skew actions. Les gens disent smile quand ils veulent dire skew. Très bien. Sachez juste que les indices sont en général un smirk, pas un visage heureux.

Pourquoi les puts sont riches sur SPY : crashophobie, fonds qui achètent de la protection, le fait que les indices tombent plus vite qu’ils ne grindent vers le haut. Cette demande lève les prix des puts OTM, ce qui lève l’IV put. Ce n’est pas une barre de gamma dealer. Une aile put raide peut s’asseoir à côté d’un put wall GEX calme, ou à côté d’un violent. Regardez les deux graphiques. N’inférez pas l’un depuis l’autre.

Pourquoi un nom peut smiler des deux côtés : OPA, bavardage de squeeze, manies d’achat de calls. L’IV du upside peut engraisser. Puis le smirk s’aplatit ou s’inverse. C’est une histoire de *demande d’options*, pas de call walls.

Une ligne par échéance

Les smiles courte échéance sont nerveux. L’IV 0DTE est une girouette. Un smile mensuel est plus lent. Un leap est un climat. Sur notre onglet, chaque échéance sélectionnée est une ligne colorée. L’indice est littéral : chaque ligne est une échéance.

Si vous avez laissé cinq dates, vous avez cinq lignes. C’est utile. C’est aussi beaucoup. Isolez le 0DTE si vous voulez le prix de l’assurance d’aujourd’hui. Isolez le mensuel si vous voulez le skew structurel. Le même instinct que le filtre d’échéances sur le GEX — autre grec.

La structure par terme (IV par *échéance*, ATM) est une cousine. Le backwardation — IV proche au-dessus de la lointaine — veut souvent dire qu’un événement est pricé. Le contango est le défaut ennuyeux. On dessine des smiles par strike, pas un graphique de terme style futures. Ne demandez pas une structure par terme VIX à ce widget.

Smile vs GEX vs les murs

Axe Y du smile : IV %. Axe Y du GEX : exposition gamma. Même famille d’axe X (strikes). C’est la seule rime.

Un put wall GEX gras, c’est *contrats × gamma*. Une aile put grasse sur le smile, c’est de l’*assurance chère*. Vous pouvez avoir des puts chers avec peu de GEX si l’OI n’est pas là, ou une vol ATM qui a l’air cheap avec un énorme tas de gamma parce que tout le monde est sur le même strike 0DTE. GEX vs open interest est la scission contrats-versus-poussée. Le smile est un troisième compteur : le prix de la vol.

Le skew n’est pas un put wall. Ne dessinez pas du support sur l’IV put 25-delta. Ne fadez pas un call wall parce que l’IV call est « cheap ». Jouets différents.

Un IV crush après des earnings va tirer tout le smile vers le bas. Le GEX bougera aussi parce que la gamma dépend de la vol et du moneyness. Lié. Pas la même capture. On ne recap pas les earnings. La méthode : regardez le smile *et* le profil après le print, ne supposez pas l’aile d’hier.

Comment le regarder sans playbook de vol-arb

Je regarde trois choses ennuyeuses.

La forme. Smirk, smile, ou plat. Indices : le smirk est normal. Plat sur SPY, c’est le jour intéressant (puts complaisants, ou une demande call). Un nom avec une aile call plus grasse que l’aile put est un animal différent de SPY.

Où est le spot. La ligne pointillée. Une IV dumpée sur un put loin OTM que vous ne traderez jamais, c’est un fait trivia. L’IV autour de la monnaie, c’est la météo pour les options qui ont vraiment de la gamma.

Quelle ligne. Ne moyennez pas le 0DTE et un quarterly dans votre tête. Le quarterly peut rester smirké pendant que le 0DTE est un spike. C’est un événement, pas une personnalité.

Puis j’arrête. Je ne vends pas l’aile parce qu’un manuel a dit « vendez le skew ». Je n’achète pas de puts parce que le smirk est raide — il l’est souvent. Le smile vous dit ce qui est *pricé*. Le réalisé est une autre bande. Le GEX vous dit comment le *book* peut couvrir. Trois phrases. Pas de combo trade.

Le risk reversal 25-delta est le skew à un chiffre du manuel : IV d’un put 25-delta moins IV d’un call 25-delta. On n’imprime pas cette statistique comme une ligne. Vous pouvez la *voir* sur les courbes — aile put versus aile call, même échéance. Si vous avez besoin d’un seul chiffre pour un tableur, vous êtes sur un autre outil. Cet onglet, c’est l’image.

Les risk reversals et les murs GEX se font comparer dans des notes de research. Parfois un skew put raide et un put wall gras vivent ensemble (tout le monde veut de la protection *et* les puts sont ouverts). Parfois le skew est raide et le GEX est calme (l’assurance est chère, le tas n’est pas là). C’est le point de deux graphiques.

Ce que le smile n’est pas

Pas le GEX. Pas le max pain. Pas une prévision de la prochaine heure.

Pas le « smart money ». L’aile est un prix de clearing. Dealers, fonds, lotto retail — mélangé.

Pas une raison d’ignorer le profil. Les gens découvrent le smile, oublient les murs. L’onglet a les deux. Utilisez les deux.

Pas toujours disponible. Si le snapshot n’a pas de points IV utilisables, l’onglet le dit. N’inventez pas un smirk.

Comment ça se présente sur notre onglet Gamma

Bouton à côté du profil gamma : Volatility smile. L’indice en dessous colle à cet article. Les couleurs, ce sont juste des échéances. Pointillé orange = spot. Axe Y en pourcent.

Invités : retardé. L’IV du 0DTE bouge. Le retard compte. Un compte gratuit : journal, un rapport complet. Pro : tickers illimités, pas une surface de vol Bloomberg. Noms isolés : les smiles peuvent avoir l’air ivres. SPY est le smirk propre. NVDA est une humeur.

Si vous venez du GEX : lisez ce qu’est la gamma si le grec est encore de la bouillie, puis revenez. Le smile est le cousin du vega (la vol que le prix implique). Le GEX est la pile de la gamma.

Une façon courte d’utiliser le smile sans playbook

1. Quelle ligne d’échéance je regarde vraiment.
2. Est-ce un smirk, un smile, ou une crêpe — et est-ce normal pour ce ticker.
3. Où est le spot sur cette courbe, parce que le trivia de l’aile lointaine n’est pas la bande.
4. Puis regardez le GEX à part. Puis arrêtez.

Si ces quatre points sont ennuyeux, tant mieux. L’ennui est le but. Vous vouliez l’IV par strike. Vous avez l’IV par strike.

Aussi dans cette série : ce qu’est l’implied volatility, ce qu’est le VIX, ce qu’est le GEX, comment lire le GEX de SPY, qu’est-ce que la gamma en options.

FAQ

Qu’est-ce qu’un volatility smile ?

Un dessin de volatilité implicite contre strike pour une échéance. Si l’IV est plus haute loin de la monnaie sur les deux ailes, ça ressemble à un smile. Sur les indices actions, c’est en général un skew ou un smirk — puts OTM plus riches que les calls OTM.

Qu’est-ce que le volatility skew ?

La version de travers du smile : une aile (en général les puts sur les indices) imprime une IV plus haute que l’autre. C’est le prix de l’assurance krach, pas un put wall GEX.

En quoi le smile est-il différent du GEX ?

Le smile, c’est la vol implicite par strike — ce que coûtent les options en termes de vol. Le GEX, c’est la gamma des dealers modélisée par strike — à quel point l’open interest pousse une couverture. Mêmes strikes, autre axe Y. Ne les collez pas.

Pourquoi les puts sont-ils plus chers sur SPY ?

Les puts OTM d’indice portent en général une vol implicite plus haute parce que le marché paie pour la protection à la baisse. C’est le skew. Ça ne veut pas dire à lui seul que le put wall tiendra.

Puis-je voir le volatility smile sans payer ?

Oui. Sur l’onglet Gamma public, ouvrez Volatility smile. Chaque ligne est une échéance. Le snapshot est retardé. Pro, c’est des tickers illimités, pas une surface secrète.

Pourquoi le smile est-il parfois indisponible ?

Le snapshot peut ne pas inclure de points IV utilisables pour ce mix. L’onglet le dit. N’inventez pas une courbe.

À titre éducatif uniquement. Ce n’est pas un conseil en investissement, financier, juridique ou fiscal, ni une recommandation d’acheter, vendre ou conserver quoi que ce soit. Les options peuvent aller à zéro. Ne copiez pas des opérations sur un graphique.

Options-Wissen

Volatility Smile und Skew

Ein volatility smile ist Implied Vol nach Strike. Gleicher Verfall, andere Strikes, andere IV. Plotten Sie es und Sie bekommen eine Kurve. Auf Indizes ist diese Kurve meist ein skew oder smirk: OTM-Puts drucken reichere IV als OTM-Calls. Versicherung links. Kein GEX-Balken.

GEX ist, wie hart gelistetes Open Interest den Hedge eines Dealers schiebt. Smile ist, was der Markt für Optionen an diesen Strikes *verlangt*. Zwei Fragen. Zwei Charts auf unserem Gamma-Tab. Leute zerquetschen sie zu einem Screenshot und nennen es ein Setup. Tun Sie das nicht.

Wenn Sie das Live-Bild wollen, öffnen Sie Gamma, tippen einen Ticker, drücken Volatility smile. Jede Linie ist ein Verfall. Gepunktete Linie ist Spot. OTM-Puts unter Spot, OTM-Calls darüber — das ist der Hinweis auf dem Tab. Diese Seite ist die Legende.

Was Implied Vol hier tut

Der Markt quotiert nicht „wahre Vol“. Er quotiert Preise. Rechnen Sie die Vol zurück, die ein Modell diesen Preis matchen lässt, und Sie bekommen Implied Volatility. Eine Zahl pro Kontrakt. Über Strikes sind diese Zahlen nicht gleich. Black-Scholes nahm an, sie wären es. 1987 und jeder Crash seither sagten nein.

Wenn jeder Strike dieselbe IV hätte, wäre der Plot eine flache Linie. Ist er nicht. Die U-Form ist ein smile (FX und manche Namen). Das schiefe U — hoch auf dem Put-Flügel, niedriger auf dem Call-Flügel — ist der Equity-skew. Leute sagen smile, wenn sie skew meinen. In Ordnung. Wissen Sie nur, dass Indizes meist ein Smirk sind, kein Happy Face.

Warum Puts auf SPY reich sind: Crashophobie, Fonds, die Protection kaufen, die Tatsache, dass Indizes schneller fallen, als sie hochmahlen. Dieser Bid hebt OTM-Put-Preise, was Put-IV hebt. Es ist kein Dealer-Gamma-Balken. Ein steiler Put-Flügel kann neben einer ruhigen GEX Put wall sitzen, oder neben einer gewalttätigen. Schauen Sie beide Charts an. Schließen Sie nicht eines vom anderen.

Warum ein Name in beide Richtungen smilen kann: Takeovers, Squeeze-Gerede, Call-Buying-Manien. Upside-IV kann fetter werden. Dann flacht der Smirk oder invertiert. Das ist eine Geschichte über *Nachfrage nach Optionen*, nicht über Call walls.

Eine Linie pro Verfall

Nahdatierte Smiles sind sprunghaft. 0DTE-IV ist eine Wetterfahne. Ein monatlicher Smile ist langsamer. Ein Leap ist Klima. Auf unserem Tab ist jeder gewählte Verfall eine farbige Linie. Der Hinweis ist wörtlich: jede Linie ist ein Verfall.

Wenn Sie fünf Daten angelassen haben, bekommen Sie fünf Linien. Das ist nützlich. Es ist auch viel. Isolieren Sie 0DTE, wenn Sie den Versicherungspreis von heute wollen. Isolieren Sie das Monatliche, wenn Sie den strukturellen Skew wollen. Derselbe Instinkt wie der Expiry-Filter auf GEX — anderer Greek.

Term Structure (IV nach *Verfall*, ATM) ist ein Cousin. Backwardation — nahe IV über ferner — heißt oft, ein Event ist eingepreist. Contango ist der langweilige Default. Wir plotten Strike-Smiles, keinen vollen Futures-artigen Term-Chart. Verlangen Sie keine VIX-Term-Structure von diesem Widget.

Smile vs GEX vs die Walls

Smile-Y-Achse: IV %. GEX-Y-Achse: Gamma Exposure. Dieselbe X-Achsen-Familie (Strikes). Das ist der einzige Reim.

Eine fette GEX Put wall ist *Kontrakte × Gamma*. Ein fetter Put-Flügel auf dem Smile ist *teure Versicherung*. Sie können teure Puts mit wenig GEX haben, wenn das OI nicht da ist, oder billig aussehende ATM-Vol mit einem riesigen Gamma-Haufen, weil alle im selben 0DTE-Strike sitzen. GEX vs Open Interest ist die Kontrakt-versus-Schub-Trennung. Smile ist ein dritter Meter: Preis der Vol.

Skew ist keine Put wall. Zeichnen Sie keinen Support auf 25-Delta-Put-IV. Faden Sie keine Call wall, weil Call-IV „billig“ ist. Andere Spielzeuge.

IV Crush nach Earnings zieht den ganzen Smile nach unten. GEX bewegt sich auch, weil Gamma von Vol und Moneyness abhängt. Verwandt. Nicht derselbe Screenshot. Wir recappen keine Earnings. Die Methode ist: schauen Sie den Smile *und* das Profil nach dem Print an, nehmen Sie nicht den Flügel von gestern an.

Wie man ihn ohne Vol-Arb-Playbook anschaut

Ich schaue drei langweilige Dinge an.

Form. Smirk, Smile oder flach. Indizes: Smirk ist normal. Flach auf SPY ist der interessante Tag (selbstgefällige Puts, oder ein Call-Bid). Ein Name mit einem Call-Flügel fetter als der Put-Flügel ist ein anderes Tier als SPY.

Wo Spot ist. Die gepunktete Linie. IV, die auf einem weit-OTM-Put gedumpt ist, den Sie nie traden, ist eine Trivia-Tatsache. IV around the money ist das Wetter für die Optionen, die tatsächlich Gamma haben.

Welche Linie. Mitteln Sie 0DTE und ein Quartal nicht im Kopf. Das Quartal kann smirked bleiben, während 0DTE ein Spike ist. Das ist ein Event, keine Persönlichkeit.

Dann höre ich auf. Ich verkaufe den Flügel nicht, weil ein Lehrbuch „sell skew“ gesagt hat. Ich kaufe keine Puts, weil der Smirk steil ist — er ist oft steil. Der Smile sagt Ihnen, was *eingepreist* ist. Realized ist ein anderes Tape. GEX sagt Ihnen, wie das *Buch* hedgen könnte. Drei Sätze. Kein Combo-Trade.

25-Delta Risk Reversal ist der Lehrbuch-Einzahl-Skew: IV eines 25-Delta-Puts minus IV eines 25-Delta-Calls. Wir drucken diese Statistik nicht als Zeile. Sie können sie *auf den Linien sehen* — Put-Flügel versus Call-Flügel, gleicher Verfall. Wenn Sie eine einzelne Zahl für ein Spreadsheet brauchen, sind Sie auf einem anderen Tool. Dieser Tab ist das Bild.

Risk Reversals und GEX-Walls werden in Research-Notes verglichen. Manchmal leben ein steiler Put-Skew und eine fette Put wall zusammen (jeder will Protection *und* die Puts sind offen). Manchmal ist Skew steil und GEX ruhig (Versicherung ist teuer, der Haufen ist nicht da). Das ist der Punkt von zwei Charts.

Was der Smile nicht ist

Nicht GEX. Nicht max pain. Keine Prognose der nächsten Stunde.

Nicht „Smart Money“. Der Flügel ist ein Clearing-Preis. Dealer, Fonds, Retail-Lotto — gemischt.

Kein Grund, das Profil zu ignorieren. Leute entdecken Smile, vergessen Walls. Der Tab hat beides. Nutzen Sie beides.

Nicht immer verfügbar. Wenn der Snapshot keine IV-Punkte hat, sagt der Tab das. Erfinden Sie keinen Smirk.

Wie das auf unserem Gamma-Tab aussieht

Button neben dem Gamma-Profil: Volatility smile. Der Hinweis darunter matcht diesen Artikel. Farben sind nur Verfälle. Orange gepunktet = Spot. Y-Achse in Prozent.

Gäste: verzögert. IV von 0DTE bewegt sich. Delay zählt. Ein kostenloses Konto: Journal, ein vollständiger Report. Pro: unbegrenzte Ticker, keine Bloomberg-Vol-Surface. Einzeltitel: Smiles können betrunken aussehen. SPY ist der saubere Smirk. NVDA ist eine Stimmung.

Wenn Sie von GEX kommen: lesen Sie was Gamma ist, wenn der Greek noch Matsch ist, dann kommen Sie zurück. Smile ist der Cousin von Vega (die Vol, die der Preis impliziert). GEX ist Gammas Stapel.

Eine kurze Art, Smile ohne Playbook zu nutzen

1. Welche Verfall-Linie schaue ich tatsächlich an.
2. Ist das ein Smirk, ein Smile oder ein Pfannkuchen — und ist das normal für diesen Ticker.
3. Wo ist Spot auf dieser Kurve, weil Weit-Flügel-Trivia nicht das Tape ist.
4. Dann schauen Sie GEX separat an. Dann hören Sie auf.

Wenn diese vier langweilig sind, gut. Langweilig ist der Punkt. Sie wollten IV nach Strike. Sie haben IV nach Strike.

Auch in dieser Serie: was Implied Volatility ist, was der VIX ist, was GEX ist, wie man SPY GEX liest, was Gamma bei Optionen ist.

FAQ

Was ist ein Volatility Smile?

Ein Plot von Implied Volatility gegen Strike für einen Verfall. Wenn IV auf beiden Flügeln weg vom Geld höher ist, sieht es aus wie ein Smile. Auf Equity-Indizes ist es meist ein Skew oder Smirk — OTM-Puts reicher als OTM-Calls.

Was ist Volatility Skew?

Die schiefe Version des Smile: ein Flügel (meist Puts auf Indizes) druckt höhere IV als der andere. Es ist der Preis der Crash-Versicherung, keine GEX Put wall.

Wie unterscheidet sich der Smile von GEX?

Smile ist Implied Vol nach Strike — was Optionen in Vol-Begriffen kosten. GEX ist modelliertes Dealer-Gamma nach Strike — wie hart Open Interest einen Hedge schiebt. Dieselben Strikes, andere Y-Achse. Zerquetschen Sie sie nicht.

Warum sind Put-Optionen auf SPY teurer?

Index-OTM-Puts tragen meist höhere Implied Vol, weil der Markt für Downside-Protection aufzahlt. Das ist Skew. Es heißt nicht von selbst, dass die Put wall hält.

Kann ich den Volatility Smile ohne Bezahlung sehen?

Ja. Auf dem öffentlichen Gamma-Tab öffnen Sie Volatility smile. Jede Linie ist ein Verfall. Der Snapshot ist verzögert. Pro sind unbegrenzte Ticker, keine geheime Surface.

Warum ist der Smile manchmal nicht verfügbar?

Der Snapshot enthält vielleicht keine nutzbaren IV-Punkte für diesen Mix. Der Tab sagt das. Erfinden Sie keine Kurve.

Nur zu Bildungszwecken. Keine Anlage-, Finanz-, Rechts- oder Steuerberatung und keine Empfehlung, etwas zu kaufen, zu verkaufen oder zu halten. Optionen können auf null gehen. Kopieren Sie keine Trades von einem Chart.

Опционы простым языком

Volatility smile и skew

Volatility smile — implied vol по страйкам. Одна экспирация, разные страйки, разный IV. Нарисуйте — получите кривую. На индексах эта кривая обычно skew или smirk: OTM-путы печатают более жирный IV, чем OTM-коллы. Страховка слева. Не палка GEX.

GEX — как сильно биржевой open interest пихает хедж дилера. Smile — сколько рынок *берёт* за опционы на этих страйках. Два вопроса. Два графика на нашей вкладке Gamma. Люди мешают их в один скрин и зовут сетапом. Не надо.

Если нужна живая картинка, откройте Gamma, вбейте тикер, нажмите Volatility smile. Каждая линия — экспирация. Пунктир — спот. OTM-путы ниже спота, OTM-коллы выше — это подсказка на вкладке. Эта страница — легенда.

Что здесь делает implied vol

Рынок не котирует «настоящую волу». Он котирует цены. Вытащите волу, при которой модель совпадает с этой ценой — получите implied volatility. Одна цифра на контракт. По страйкам эти цифры не равны. Блэк-Шоулз предполагал, что будут. 1987 и каждый крах после сказали нет.

Если бы у каждого страйка был один IV, график был бы плоской линией. Не плоский. U-форма — smile (FX и некоторые имена). Кривое U — высоко на пут-крыле, ниже на колл-крыле — это долевой skew. Говорят smile, когда имеют в виду skew. Нормально. Просто знайте: индексы обычно кривятся, а не улыбаются.

Почему путы на SPY жирные: крахофобия, фонды покупают защиту, индексы падают быстрее, чем ползут вверх. Этот бид поднимает цены OTM-путов, а значит поднимает пут-IV. Это не палка гаммы дилеров. Крутое пут-крыло может сидеть рядом с тихим put wall на GEX — или рядом со злым. Смотрите оба графика. Не выводите один из другого.

Почему имя может улыбаться в обе стороны: поглощения, разговоры про сквиз, мании покупки коллов. Апсайд-IV может разжиреть. Тогда smirk сплющивается или переворачивается. Это история про *спрос на опционы*, не про call wall.

Одна линия на экспирацию

Ближние smile дёрганые. IV 0DTE — флюгер. Месячный smile медленнее. Leap — климат. На нашей вкладке каждая выбранная экспирация — цветная линия. Подсказка буквальная: каждая линия — экспирация.

Если оставили пять дат, получите пять линий. Полезно. Это ещё и много. Вычлените 0DTE, если хотите сегодняшнюю цену страховки. Вычлените месячный, если хотите структурный skew. Тот же инстинкт, что фильтр экспираций на GEX — другая грека.

Срокная структура (IV по *экспирации*, ATM) — двоюродная. Бэквордация — ближний IV выше дальнего — часто значит, событие уже в цене. Контанго — скучный дефолт. Мы рисуем smile по страйкам, не полный фьючерсный график срока. Не требуйте срокную структуру VIX от этого виджета.

Smile против GEX против стен

Ось Y smile: IV %. Ось Y GEX: гамма-экспозиция. Одно семейство оси X (страйки). Единственная рифма.

Жирный put wall на GEX — *контракты × гамма*. Жирное пут-крыло на smile — *дорогая страховка*. Могут быть дорогие путы с маленьким GEX, если OI нет, или дешёвая на вид ATM-вола с огромной кучей гаммы, потому что все сидят в одном страйке 0DTE. GEX и open interest — раскол контракт против пинка. Smile — третий прибор: цена волы.

Skew — не put wall. Не рисуйте поддержку на IV пута 25-дельта. Не фейдьте call wall, потому что колл-IV «дешёвый». Разные игрушки.

IV crush после отчёта утащит весь smile вниз. GEX тоже поедет, потому что гамма зависит от волы и того, насколько опционы в деньгах. Связано. Не один скрин. Отчёты не рекапим. Метод: смотреть smile *и* профиль после принта, не считать вчерашнее крыло живым.

Как смотреть без плейбука vol-arb

Смотрю три скучные штуки.

Форма. Smirk, smile или плоско. Индексы: smirk — норма. Плоский SPY — интересный день (спокойные путы или бид в коллы). Имя, у которого колл-крыло жирнее пут-крыла — другой зверь, чем SPY.

Где спот. Пунктир. IV, сброшенный на далёком OTM-путе, который вы никогда не будете торговать — факт для викторины. IV около денег — погода для опционов, у которых гамма реально есть.

Какая линия. Не усредняйте 0DTE и квартальный в голове. Квартальный может остаться кривым, пока 0DTE — шип. Это событие, не характер.

Дальше стоп. Я не продаю крыло, потому что учебник сказал «продавай skew». Не покупаю путы, потому что smirk крутой — он часто крутой. Smile говорит, что *в цене*. Реализованное — другая лента. GEX говорит, как *книга* может хеджировать. Три предложения. Без комбо-сделки.

Risk reversal 25-дельта — учебниковый skew одной цифрой: IV пута 25-дельта минус IV колла 25-дельта. Эту статистику строкой не печатаем. Её можно *увидеть* на линиях — пут-крыло против колл-крыла, та же экспирация. Если нужна одна цифра для таблицы — вы на другом инструменте. Эта вкладка — картинка.

Risk reversal и стены GEX сравнивают в аналитических записках. Иногда крутой пут-skew и жирный put wall живут вместе (все хотят защиту *и* путы открыты). Иногда skew крутой, а GEX тихий (страховка дорогая, кучи нет). В этом смысл двух графиков.

Чем smile не является

Не GEX. Не max pain. Не прогноз на следующий час.

Не «умные деньги». Крыло — клиринговая цена. Дилеры, фонды, розничная лотерея — смесь.

Не повод игнорировать профиль. Люди открывают smile, забывают стены. На вкладке есть оба. Пользуйтесь обоими.

Не всегда доступен. Если в снимке нет точек IV, вкладка так и скажет. Не выдумывайте smirk.

Как это выглядит на нашей вкладке Gamma

Кнопка рядом с профилем гаммы: Volatility smile. Подсказка под ней совпадает с этой статьёй. Цвета — просто экспирации. Оранжевый пунктир = спот. Ось Y в процентах.

Гости: задержка. IV 0DTE двигается. Задержка важна. Бесплатный аккаунт: журнал, один полный отчёт. Pro: безлимитные тикеры, не вол-поверхность Bloomberg. Одиночные имена: smile могут выглядеть пьяными. SPY — чистый smirk. NVDA — настроение.

Если пришли из GEX: прочитайте что такое гамма, если грека всё ещё каша, потом вернитесь. Smile — двоюродный брат веги (вола, которую подразумевает цена). GEX — стопка гаммы.

Короткий способ смотреть smile без плейбука

1. На какую линию экспирации я вообще смотрю.
2. Это smirk, smile или блин — и нормально ли это для этого тикера.
3. Где спот на этой кривой, потому что факты про дальнее крыло — не лента.
4. Потом отдельно посмотрите GEX. Дальше стоп.

Если эти четыре скучные — хорошо. Скука и есть смысл. Хотели IV по страйкам. Получили IV по страйкам.

Ещё в этой серии: что такое implied volatility, что такое VIX, что такое GEX, как читать SPY GEX, что такое гамма в опционах.

Вопросы

Что такое volatility smile?

График implied volatility против страйка для одной экспирации. Если IV выше вдали от денег на обоих крыльях, это выглядит как smile. На долевых индексах обычно skew или smirk — OTM-путы жирнее OTM-коллов.

Что такое volatility skew?

Кривая версия smile: одно крыло (обычно путы на индексах) печатает более высокий IV, чем другое. Это цена страховки от краха, не put wall на GEX.

Чем smile отличается от GEX?

Smile — implied vol по страйкам: сколько опционы стоят в терминах волы. GEX — модельная гамма дилеров по страйкам: как сильно open interest пихает хедж. Те же страйки, другая ось Y. Не мешайте.

Почему пут-опционы на SPY дороже?

Индексные OTM-путы обычно несут более высокий implied vol, потому что рынок доплачивает за защиту вниз. Это skew. Само по себе это не значит, что put wall удержит.

Можно увидеть volatility smile без оплаты?

Да. На публичной вкладке Gamma откройте Volatility smile. Каждая линия — экспирация. Снимок с задержкой. Pro — безлимитные тикеры, не секретная поверхность.

Почему smile иногда недоступен?

В снимке может не быть годных точек IV для этой смеси. Вкладка так и скажет. Не выдумывайте кривую.

Только для обучения. Это не инвестиционная, финансовая, юридическая или налоговая рекомендация и не призыв покупать, продавать или держать что-либо. Опционы могут уйти в ноль. Не копируйте сделки с графика.